2017 年 11 月 1 日 今日头条

分析人士认为，欧洲央行在过去几年的经济改善中值得称赞。但欧洲央行的政策也意味着，欧元区没有弹药来应对下一场衰退，因为利率不能进一步下调，财政政策仍掌握在各国政府手中。

欧洲面临着一个严重的问题。尽管最近经济活动有所复苏，但欧元区已经失去了应对下一次经济衰退的能力，而下一场经济衰退可能不可避免。

欧洲央行在过去几年的经济改善中值得称赞。2014年，欧洲央行行长德拉基在怀俄明州杰克逊霍尔的央行行长年度会议上发表讲话时，指出三件事可以改善欧洲的经济表现，即有能力的国家进行财政扩张，意大利和法国的结构性改革和货币政策的改变。

但德拉基接着预测，德国不会产生财政赤字，意大利和法国也不会进行必要的结构性改革。他得出的结论是，欧洲央行必须通过降低利率来刺激经济增长，从而通过创造更具竞争力的欧元来增加净出口。

此后，欧洲央行将短期利率降至负值，将其从2014年8月的0.2%降至现在的-0.3%。欧洲央行还开启了购债计划，使其持有的资产规模从2014年的2.2万亿欧元(2.6万亿美元)增加到现在的两倍以上。欧元兑美元汇率从2014年的1.39美元跌至2016年的1.04美元低点，随后回升至目前的1.16美元水平。欧洲央行的负利率政策也刺激了商业投资等支出。

但欧洲央行的政策也意味着，它没有弹药来对抗下一场衰退，而下一场衰退可能是由资产价格暴跌造成的，最有可能从长期债券的价格开始。德国10年期国债的价格非常高，当前收益率不到0.5%。美国股票和债券的下跌，也将与以往的经验不一致，可能导致欧洲资产价格下跌。

欧洲央行量化宽松的目标之一，是为了刺激商业投资和住房建设，压低长期利率。但由于长期利率已接近于零，债券购买将无法进一步降低利率。降低长期债券收益率的另一个目标是刺激对股票的需求。更高的股价会降低股票融资业务投资的成本，增加家庭财富，从而刺激消费。

应对这种两难局面的适当对策可能是协调财政扩张的政策。每个国家都必须同意减税和增加政府开支，以达到抗衡经济衰退的规模。