2026 年 4 月 29 日 今日头条

截止2026年04月29日亚盘，国际黄金价格在本周出现大幅回落，这主要是因为金融市场开始重新计价美联储的利率路径。美国利率期货定价原本显示年底降息的概率还接近40%，但到了本周随着油价的跳涨，美联储年内加息的预期小幅回升，这折射出市场对滞胀的深度恐惧，一旦美联储为了压制油价引发的通胀而维持高利率，甚至重启加息，那么持有黄金这种无息资产的机会成本将急剧攀升。

美元美债双双走势强劲

美伊冲突的僵局意外地成全了美元的强势。在这场全球性的能源危机中，资金并没有大举涌入黄金避险，反而回流到了美元资产。美元指数在周一盘初小幅上涨，正向三周来的首个周涨幅迈进。

这种看似矛盾的现象，根源在于市场对美国经济相对韧性的认可，以及将美元视为动荡时期唯一安全现金的惯性思维。

而对于持有其他货币的投资者来说，强势美元意味着购买黄金的成本变得更高，这直接压制了全球黄金需求。更致命的是美债收益率的走势。10年期美国国债收益率本周大幅上涨，创下3月中旬以来的最大单周涨幅。

虽然上周五受和谈重启的一丝希望影响，收益率曾短暂走低，但随着希望破灭，收益率迅速反弹。美债收益率作为全球资产定价的锚，它的上升意味着黄金这种无息资产的配置价值在极速缩水。毕竟，当投资者可以安稳地拿着4.3%以上收益率的美债时，何必去冒险持有波动剧烈且毫无利息收入的黄金呢。

Bryn Mawr Trust的策略师Jim Barnes精准地描述了当下的市场心态：即使战争再度升级，也不太可能达到极端程度，市场对伊朗的新闻已经日益麻木。这里的麻木，并非不关注，而是将地缘政治事件从“避险驱动”切换到了“通胀-利率驱动”的新框架下。在这个框架里，黄金反而成了被牺牲的那一个。

站在当前时点，黄金正处于地缘政治红利被宏观货币政策压制的最尴尬阶段。美伊和谈的僵局虽然从长期来看是对全球货币体系的信任考验，对黄金构成底层支撑，但在中短期内，油价飙升引发的通胀恐慌以及随之而来的加息预期，是悬在金价头上的达摩克利斯之剑。

本周的市场焦点将迅速从伊斯兰堡的谈判桌转向各大央行的决策台。美联储、日本央行、欧洲央行和英国央行的密集会议，将成为决定黄金命运的关键变量。若美联储在本周会议中释放出任何关于通胀抬头需保持紧缩的鹰派信号，金价恐将面临更深度的回调。

正如RJO期货策略师所言，市场目前完全受新闻头条驱动。在美伊双方真正坐下来签署实质性协议之前，或者在全球央行明确展现出重回降息路径的姿态之前，黄金大概率将延续这种“利好兑现即利空”的震荡走弱格局。

投资者需要清醒地认识到，在这场大国博弈与通胀赛跑的剧目中，黄金已不再是那个只受炮火驱动的简单避风港，而成为了衡量全球滞胀风险的最复杂标尺。

原油供应中断风险上升

美原油交投于97美元附近，延续高位震荡，基本面上美国与伊朗之间的博弈再次成为全球能源市场的核心变量。最新消息显示，美国总统特朗普及其国家安全团队已就伊朗提出的一项协议进行讨论，该提议包括确保霍尔木兹海峡航运畅通，同时暂缓涉及核项目的争议议题。

然而，美国方面对此持明显审慎态度，尤其对伊朗是否具备执行承诺的意愿表示怀疑。特朗普方面强调，任何协议的前提是伊朗必须停止核浓缩活动，并承诺不发展核武器，这一核心分歧意味着短期内谈判仍面临较大不确定性。

与此同时，能源市场已经对潜在风险作出提前反应。由于霍尔木兹海峡作为全球最重要的能源运输通道之一，其稳定性直接影响全球供应链，市场普遍关注该地区局势变化。

当前数据显示，全球约15%的原油供应受到不同程度中断，规模约为每日1370万桶，这一水平已显著高于历史平均水平。更关键的是，主要闲置产能集中在波斯湾地区，在运输受阻情况下，实际可释放供应能力受到极大限制。

从市场表现来看，尽管供应端风险不断上升，但油价并未出现完全匹配的上涨幅度。据市场调查显示，多家机构认为当前价格未完全反映供应紧张程度，存在明显“定价偏差”。这一现象可能源于投资者对局势缓解仍抱有一定预期，同时宏观需求前景的不确定性对油价形成部分压制。

机构观点方面，主流投行已明显转向更为乐观的价格预期。高盛近期将第四季度布伦特原油价格预期上调至90美元/桶，WTI原油上调至83美元/桶，前提是区域供应能够在6月底前逐步恢复。

其分析指出，当前市场面临的不仅是原油本身的供需失衡，还包括成品油价格飙升及潜在短缺风险，这些因素叠加后将对全球经济构成更大压力。

与此同时，花旗银行的预测更为激进，其认为若供应中断持续至6月之后，布伦特原油价格可能上探150美元/桶，并预计第四季度均价或维持在100美元/桶附近。这种极端情景反映出市场对供应冲击规模的高度敏感，也表明当前油价仍存在显著上行尾部风险。

从全球市场影响来看，油价持续高位不仅将推升通胀压力，还可能对消费和制造业形成挤压效应。尤其是在主要经济体增长动能尚不稳固的背景下，能源成本上升可能进一步加剧经济放缓预期。同时，资金层面上，避险与商品配置需求同步上升，使得原油在资产组合中的配置权重有所提升。